วิเคราะห์​เศรษฐกิจ​

อาจเห็นธปท.ลดดอกเบี้ยประคองวิกฤติการเมือง หากการประท้วงทางเมืองไม่รุนแรง​ เศรษฐกิจ​ไทยอาจใช้มาตรการทางการคลังของภาครัฐช่วงประคองได้​ แม้กระทบ​ 4 ด้าน​ คือ​ ท่องเที่ยวในประเทศ​ ค้าปลีก​ สินทรัพย์ขนาดใหญ่​ และการลงทุน​ แต่หากรุนแรงและยืดยาว​ เศรษฐกิจเสี่ยงหดตัวแรงกว่าคาด​ ด้านสินเชื่อขยายตัวช้าและกระจุกอยู่ระดับบน​ การลดดอกเบี้ยจะช่วยประคองปัญหา​หนี้เสีย​ เงินเฟ้อต่ำ​ บาทแข็ง​ และเศรษฐกิจเสี่ยงถดถอยไตรมาส4เทียบไตรมาส3 เราอาจเห็นธปท.ลดดอกเบี้ย​ FIDF MPC และชวนธนาคารพาณิชย์​ลดดอกเบี้ยตาม​ แม้ดอกเบี้ยไม่ใช่ยารักษาทุกโรค​ แต่ผู้ป่วยโควิดประเทศไทยยังอยากขอยาพาราลดไข้จากปัญหาการเมืองที่อาจรุนแรงได้ครับ

มุมมอง​เศรษฐกิจ​รายสัปดาห์​ 17-21 สิงหาคม 1. ตัวเลข​GDP ไตรมาส​ที่​สอง​ของ​ไท​ยหดตัว​ 12.2%จากปีก่อนหรือ​ หดตัว​ 9.7%จากไตรมาส​ก่อน​หน้าหลังปรับฤดูกาล​ แรงสนับสนุนคือการใช้จ่ายและการลงทุน​ภาค​รัฐ​ แต่ด้านเอกชนอ่อนแอ​ 2.เงินบาทมีทิศทางอ่อนค่าเล็กน้อยในสัปดาห์นี้​ ยังไม่มีตัวเลขเศรษฐกิจ​สำคัญ​ น่าจะแกว่งตัวในกรอบแคบๆ​ ตามปัจจัยต่างประเทศ 3.จับตาความสัมพันธ์​สหรัฐ​และจีนที่อาจตึงเครียด​ได้อีก​ ซึ่งไม่เป็นผลดีกับดอลลาร์​สหรัฐ​ รวมทั้งสินทรัพย์เสี่ยงเช่นหุ้น​ ขณะที่ที่บาทอาจกลับมาแข็งได้หากมองบาทเป็นสินทรัพย์​ปลอดภัย​ใน​ภูมิภาค​ แม้การเมืองมีความเสี่ยง​ 4.รอตัวเลขส่งออกไทยเดือนกรกฏา​คม​ในสัปดาห์หน้า​ หวังติดลบน้อยลง​

มุมมองเศรษฐกิจรายสัปดาห์​ 10-14 สิงหาคม 1. เงินเฟ้อเดือนกรกฏา​คมอยู่ที่​ -​0.98%yoy ขณะที่เงินเฟ้อพื้นฐาน​ (หักราคาพลังงานและอาหารสด)​ อยู่ที่​ +0.39%yoy โดยเงินเฟ้อมีแนวโน้มติดลบน้อยลงจากราคาน้ำมันที่ฟื้นตัวขึ้น​ มองต่อไป​ข้างหน้า​ เงินเฟ้อมีแนวโน้มขยายตัวจากเดือน​ก่อนหน้า​ซึ่งหมายถึงจะติดลบจากปีก่อนน้อยลง​ ส่วนว่าจะขยับมาเป็นบวกได้เมื่อไร​ ผมว่าอาจเห็นได้ในช่วงต้นปีหน้า 2.อัตราการว่างงานสหรัฐลดลงสู่ระดับ​ 10.2%ในเดือนกรกฏา​คม​จากระดับสูงสุดที่​ 15%ในเดือนเมษา​ยน​ แม้จะมีคนกลับเข้ามาทำงานมากขึ้น​ แต่อาจเป็นกลุ่มที่สามารถเปิดกิจกรรมทางเศรษฐกิจ​ได้เร็ว​ เช่น​ ภาคการผลิต​ การก่อสร้าง​ การค้าปลีก​ ขณะที่กลุ่มที่เกี่ยวข้อง​กับการท่องเที่ยวหรือบันเทิงยังฟื้นตัวช้า​ มองเศรษฐกิจสหรัฐยังยากและต้องใช้เวลาอีก​ 2-3 ปีที่จะกลับไปมีอัตราการว่างงานต่ำที่ราว​ 3.5%ในช่วงก่อนโควิด-19 3.สัปดาห์นี้ให้ติดตามราคาทองคำและค่าเงินบาทที่ผันผวนแรง​ โดยมองว่าราคาทองคำที่เพิ่มขึ้นเร็วมาจากความกังวลต่อค่าเงินดอลล่าร์​สหรัฐที่มีแนวโน้มอ่อนค่าตามความเชื่อมั่นเศรษฐ​กิจที่ลดลงหลังผู้ติดเชื้อโควิดพุ่งแรงต่อเนื่อง​ และยังขยับขึ้นได้อีก​…

คาดกนง.คงดอกเบี้ยที่ 0.50% ต่อปี คณะกรรมการนโยบายการเงิน หรือ กนง. จะมีการประชุมในวันที่ 5 สิงหาคมนี้เพื่อพิจารณาทิศทางอัตราดอกเบี้ยนโยบายและมาตรการทางการเงินอื่นที่สำคัญ สำนักวิจัยคาดว่ากนง. จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 0.50% ต่อปีหลังจากที่ได้ลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้ลงถึง 3 ครั้งๆ ละ 0.25% จากระดับ 1.25% เมื่อสิ้นปีก่อนหน้า และได้ลดดอกเบี้ยที่จัดเก็บเพื่อชำระหนี้กองทุนฟื้นฟู หรือ FIDF อีก 0.23% จากระดับ 0.46% สู่ระดับ 0.23% ซึ่งการลดดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องได้มีผลช่วยลดภาระค่าใช้จ่ายให้แก่ผู้ลงทุนและผู้บริโภค แต่ในภาวะความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจเช่นนี้ ประกอบกับที่เอกชนขาดความเชื่อมั่น การลดดอกเบี้ยอาจมีผลต่อการขยายตัวของสินเชื่อไม่มากนัก หรือที่เรียกว่ากับดักสภาพคล่อง (Liquidity trap) โดยเฉพาะในกลุ่มธุรกิจขนาดกลางและเล็กที่แม้ทางธปท.ได้มีมาตรการอัดฉีดเงิน หรือ soft loan ให้แต่มีธุรกิจจำนวนมากที่ยังไม่ได้ใช้หรือไม่สามารถเข้าถึงสินเชื่อประเภทนี้ ซึ่งทางธปท.น่าจะไปเร่งผ่อนคลายเกณฑ์ให้เอกชนใช้สินเชื่อมากกว่าการลดดอกเบี้ย ผมมองว่าทางกนง.ได้ผ่อนคลายมาตรการทางการเงินไปอย่างเต็มที่แล้วในภาวะที่เศรษฐกิจไทยมีความเสี่ยงขาลง…

เงินเฟ้อติดลบลากยาวทำให้เกิดเงินฝืด​ หรือ​ deflation แต่วันนี้เรามีเงินฝืดร่วมกับเศรษฐกิจที่ถดถอย​ จึงเปลี่ยนจากภาวะชะงักงันทางเศรษฐกิจ​ หรือ​ Economic​ Stagnation ลามเข้าสู่​ Recession เพราะไม่ใช่เพียงราคาน้ำมันที่ลดลง​ทำให้เงินเฟ้อทั่วไปติดลบ แต่ราคาสินค้าอื่นๆ​ ที่สะท้อนกำลังซื้อของคนก็ลดลงตามทำให้อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน​ (ไม่รวมพลังงานและอาหารสด)​แทบไม่ขยายตัว​ ที่จริงราคาสินค้าเกษตรขึ้นมานานแล้วจากปัญหาภัยแล้ง​ที่ผลผลิตออกมาน้อย​ แต่รายได้ภาคเกษตรหดตัว​ กำลังซื้อเลยต่ำ​ อีกทั้งการเลิกจ้างในกลุ่มนอกภาคเกษตรมีผลให้กำลังซื้อโดยรวมอ่อนแอ มองไปข้างหน้า​ มีสองประเด็นต้องจับตามอง​ ประเด็นแรก​ เงินเฟ้อใกล้ถึงจุดต่ำสุดตามราคาพลังงาน​ ในสถานการณ์​ไม่ปกติเช่นนี้​ เราอาจต้องเทียบพัฒนาการเงินเฟ้อเทียบเดือนก่อนหน้ามากกว่าเทียบปีก่อน​หน้า คือแม้เงินเฟ้อติดลบถึง​ - 3.44%เทียบพ.ค.62 ซึ่งถือว่าลงลึกมาก​ แต่เงินเฟ้อกลับแทบไม่เปลี่ยนแปลง​ (+0.01%) เทียบเดือนก่อน​ นั่นหมายความว่าเงินเฟ้อน่าจะลดการติดลบลง​ และหากดูปัจจัยสนับสนุนก็มาจากราคาพลังงานที่ฟื้นตัวขึ้นจากเดือนก่อนหน้า​…

การประท้วงในสหรัฐกับนโยบายการเงินไทย หลังเกิดเหตุเรียกร้องความเสมอภาคทางสังคมในสหรัฐจนบานปลายไปสู่เหตุจลาจลในหลายเมือง​ เศรษฐกิจสหรัฐก็มีแนวโน้มดำดิ่งลงหนักขึ้นกว่าเพียงกรณีไวรัสโควิด-19ระบาด​ มองต่อไป​ การประท้วงในสหรัฐจะมีผลอะไรกับไทยบ้าง ​ การส่งออกไทยหดตัวแรง​ ชั่วคราว​ -​ จากเดิมที่เราคาดว่าการส่งออกช่วงไตรมาสสองลากยาวตลอดทั้งปีมีโอกาสติดลบถึง​ 20% ก็มีโอกาสหดตัวหนักขึ้นจากอุปสงค์ที่ชะลอลงอีกในสหรัฐ​ แต่ความไม่สงบจากเหตุจลาจลนี้น่าจะชั่วคราว​ สุดท้ายก็จะสงบได้​ เพียงแต่ความเสียหายทางเศรษฐกิจและความเชื่อมั่นที่ลดลงอาจกระทบความต้องการสินค้าในช่วงระยะ​ 1-3​ เดือนนี้หนักเพิ่มขึ้นไปจากกรณีไวรัสระบาดเพียงอย่างเดียว แต่เงินบาทแข็งค่า​ ไม่ชั่วคราว​ -​ จากการจลาจลในสหรัฐที่ทำให้เศรษฐกิจมีแนวโน้มหดตัวหนักขึ้น​ สิ่งที่เฟดอาจทำต่อคือ​ การอัดฉีดเงินเข้าสู่ระบบเพิ่มอีกอย่างไม่เคยเป็นมาก่อน​ และอาจเตรียมลดดอกเบี้ยต่ำ​ 0% หรือดอกเบี้ยติดลบ​ เพื่อให้เงินออกจากภาคธนาคารเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจ​ ซึ่งสภาพคล่องที่ล้นในรูปดอลลาร์สหรัฐจะส่งผลให้เงินบาทแข็งค่า​ เพราะสุดท้ายดอกเบี้ยไทยก็ลงได้อีกไม่มากและไม่น่าติดลบได้​…

เศรษฐกิจถอยหลังไปสามปี ดร.อมรเทพ​ จาวะลา เศรษฐกิจไม่เต็มร้อย สภาพัฒน์จะรายงานตัวเลขเศรษฐกิจไทยไตรมาสแรกของปีนี้ในวันจันทร์ที่ 18 พฤษภาคม ซึ่งทางสำนักวิจัยคาดว่า เศรษฐกิจมีโอกาสหดตัวได้ราวร้อยละ 2.6 เทียบช่วงเวลาเดียวกันปีก่อน หรือหดตัวลงร้อยละ 3.4 เทียบไตรมาสก่อนหน้าหลังปรับฤดูกาล (seasonal adjustment) และกำลังเดินหน้าเข้าสู่ไตรมาสที่สองที่เรามองว่ามีโอกาสที่เศรษฐกิจจะหดตัวได้มากกว่าร้อยละ 10 ซึ่งน่าจะเป็นจุดต่ำสุดของเศรษฐกิจไทย ก่อนที่จะติดลบน้อยลงจากปีก่อน (ขยายตัวจากไตรมาสก่อนหน้า) ได้ในช่วงครึ่งปีหลัง แต่โดยรวมเศรษฐกิจไทยมีโอกาสติดลบได้ราวร้อยละ 6.4 จากปีก่อนหน้า หรือเทียบขนาดเศรษฐกิจก็จะมีขนาดเพียงร้อยละ 93.6 จากปีก่อน ยิ่งในไตรมาสที่สองนี้อาจมีขนาดต่ำกว่าร้อยละ 90 เทียบไตรมาสสองปีก่อน เรียกว่าเศรษฐกิจปีนี้มีขนาดไม่เต็มร้อย และหากมองขนาดเศรษฐกิจไทยที่มีมูลค่าราว 16.9 ล้านล้านบาท (ราคาปัจจุบันจากตัวเลขสภาพัฒน์) ขนาดเศรษฐกิจปีนี้อาจน้อยกว่าร้อยละ 93.6 เพราะนอกจากเศรษฐกิจที่แท้จริง หรือ Real GDP จะหดตัวแล้ว ราคาสินค้าก็ลดลงด้วย ทำให้มูลค่าทางเศรษฐกิจในราคาปัจจุบัน หรือ Nominal GDP อาจเหลือเพียงร้อยละ 92…

เศรษฐศาสตร์​ 3​ นาที​ มุมมองเศรษฐกิจสัปดาห์นี้​ (11พ.ค.) 1.การว่างงานสหรัฐยังสูง 2.เงินเฟ้อติดลบในจีนและสหรัฐอาจสะท้อนภาพเงินฝืด 3.ภาคการผลิตและการค้าปลีกจีนและสหรัฐยังแย่​ แต่เป็นคนละภาพ​ จีนกำลังผ่านจุดต่ำสุดแต่สหรัฐยังแย่ต่อ 4.ไทย​-รอแผนการคลายการปิดเมือง​ และรอตัวเลขGDPไตรมาสแรกวันจ.หน้า(คาดติดลบ3%) และกนง.ลดดอกเบี้ยวันพ.หน้า

หลังเปิดเมืองเริ่มให้เศรษฐกิจเดินหน้าใหม่ได้​หรือ​ Restart​ the Economy แล้ว​ สิ่งที่ต้องระวังคือการที่คนกลับมาติดเชื้อไวรัสมากขึ้นจนต้องกลับมาปิดเมืองซ้ำใหม่​ ซึ่งจะยิ่งมีผลเสียทางเศรษฐกิจรุนแรง​ ทางออกคือต้องคงการรักษาระยะห่างทางสังคม​ และมีการตรวจหรือ​ testing ต่อเนื่อง​ อย่างน้อย​ 2%ของประชากร​ เพื่อสร้างความมั่นใจ​ อย่างไรก็ดี​ ตัว​ second wave effect อาจยังไม่ส่งผลทันทีหลังเปิดเมือง​ แต่อาจยาวไปช่วงต้นฤดูหนาวอย่างเดือนตุลาคมหรือพฤศจิกายน​นี้​ คงต้องระมัดระวัง​ตัวและติดตาม​สถานการณ์​อย่างใกล้ชิด​กัน​ต่อไป​ครับ

เมื่อเปิดเศรษฐกิจอีกครั้ง​ เราก็ต้องเตรียมรับมือ​ไวรัสโควิดให้ได้​ เราอาจดูบทเรียนสิงคโปร์​ที่มีผู้ติดชื้อเพิ่มหลังเปิดเมืองเร็วไป​ หรืออย่างไต้หวัน​หรือเกาหลี​ใต้ที่ไม่ได้ปิดเมืองแต่ควบคุมการระบาดได้โดยมีผลเสียทางเศรษฐกิจ​น้อยกว่าที่อื่น​ ส่วนเราอาจระวังsecond wave หรือการแพร่ระบาด​อีกรอบ​ แต่ต้องอยู่กับมันให้ได้​ เพราะไวรัสนี้ลากยาวเป็นปีจนกว่าจะมีวัคซีน​ การปิดเมืองถาวรคงทำไม่ได้​ และรัฐไม่มีเงินหรือความสามารถมากพอจะดูแลชดเชยผู้ได้รับผลกระทบ​ทุกคน​

สิ่งที่น่าติดตามสัปดาห์​นี้​

ดอกเบี้ยมีแนวโน้มดอกเบี้ยต่ำลากยาว... ผมมองเงินเฟ้อติดลบหรือเงินฝืด​ 2020​ แต่เงินเฟ้อปี​ 2021​ เราน่าหาโอกาสลงทุนอย่างไร... วันนี้พูดเรื่อง​ Deflation 2020 vs. Inflation 2021 กับการมองทิศทางดอกเบี้ยไทยในอนาคต​ ผมมองดอกเบี้ยกนง.ลงได้อีกครั้ง​ ไปสู่ระดับ​ 0.50%ต่อปี​ แม้ที่ผ่านมาได้ลดแรงกดดันจากการลดFIDFและทำQEแต่อาจต้องมีเสริมหากมี​2 ปัจจัยนี้​ หนึ่งคือGDPไทยไตรมาสแรกหดตัวกว่าคาด​ (เราคาดหดตัวได้ถึง​ -​3.0%) และสองคือมาตรการทางการคลังล่าช้า​ คือแจกเงินน้อยและไม่ทั่วถึง​ รอลุ้นแนวคิดแบบ​Keynesian​ Economics​ คือให้รัฐเป็นตัวนำเศรษฐกิจรอบนี้​ แต่ผลอาจเกิดหนี้สาธารณะพุ่งสูง​ ซึ่งทางออกคืดให้ดอกเบี้ยต่ำลากยาว​ พร้อมปล่อยเงินเฟ้อมาช่วยลดมูลค่าหนี้​ (รายได้โตเร็วกว่าหนี้)​ ผมมองเงินเฟ้อติดลบหรือเงินฝืดปีนี้แต่จะเป็นเงินเฟ้อจริงๆปีหน้า​ นักลงทุนอาจหาสินทรัพย์ที่ราคาวิ่งตามเงินเฟ้อ​ เช่น​ หุ้น​ อสังหาริมทรัพย์​ และทองคำ​ มากกว่าตราสารหนี้​ แต่ก็ขึ้นกับความสามารถ​ใน​การ​รับความเสี่ยง​ของแต่ละคนนะครับ​ เชิญฟัง​ podcast วันนี้ได้ครับ

ราคาน้ำมันมีแนวโน้มอยู่ในระดับต่ำตามอุปสงค์ที่อ่อนแอ​ เว้นแต่จะลดอุปทานส่วนเกินกันอีกรอบ

ภาวะเศรษฐกิจช่วงฟื้นตัว ผมมองว่าภายหลังมีการอัดฉีดงบประมาณการคลังครั้งใหญ่เพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจราว 1 ล้านล้านบาท เราอาจเห็นสิ่งต่อไปนี้ 1. เงินเฟ้อเพิ่มขึ้นเร็ว จากความต้องการสินค้าที่ขาดแคลน ขณะที่นโยบายการเงินยังผ่อนคลายและไม่น่ารีบหยิบมาใช้เพื่อสกัดเงินเฟ้อ นอกจากนี้ รัฐบาลอาจมีแรงจูงใจให้เกิดเงินเฟ้อเพื่อให้หนี้ภาครัฐโตช้ากว่ารายได้ และช่วยให้หนี้สาธารณะต่อ GDP ลดลงได้ในภายหลัง 2. ขึ้นภาษีหารายได้ ผมเชื่อว่ายังไม่น่าจะเกิดขึ้นเร็วเพราะรัฐยังอยากประคองการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ แต่อาจเป็นการขยายฐานภาษีเพื่อเพิ่มรายได้มากกว่าเก็บอัตราภาษีเพิ่ม 3. รัฐบาลจะออกพันธบัตรการออม หรือ saving bond หรือ covid bond เพื่อระดมทุนใช้จ่าย และหวังดูดซับการบริโภคภาคเอกชนไม่ให้ร้อนแรงจนเกิดเงินเฟ้อสูง แต่สิ่งที่ต้องพิจารณาคือจะให้ผลตอบแทนเท่าไร ขณะนี้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล 10 ปีอยู่ที่ราว 1.50% หากจะจูงให้คนออมมากๆ ก็อาจสูงได้ถึง 2.50% แต่ผมยังห่วงว่าอาจไม่สามารถสู้เงินเฟ้อได้ในภายหลัง 4. นักวิเคราะห์จะแนะนำให้ลงทุนในสินทรัพย์ที่ชนะเงินเฟ้อ เช่น หุ้น อสังหาริมทรัพย์ และทองคำ และลดสัดส่วนการลงทุนในตราสารหนี้…

เมื่อเงินเฟ้อขึ้นสูงในอนาคต​ โควิดบอนด์​ หรือพันธบัตรรัฐบาลที่กู้ยืมจากประชาชนเพื่อใช้จ่ายโดยรัฐบาลเพื่อสู้วิกฤติเศรษฐกิจจะคุ้มค่าแก่การลงทุนหรือไม่... ผมมองว่าต้องขึ้นอยู่กับมุมมองเงินเฟ้อในอนาคตด้วยครับ

ระวังกระแสต่อต้านการค้าเสรี​ การท่องเที่ยว​ หรือ​ anti-globalization​ หลังแต่ละประเทศควบคุมโควิดได้